Investidores de risco podem perder lucros do terceiro trimestre

A temporada de ganhos do terceiro trimestre, que agora terminou em declínio, viu as empresas do S&P 500 atingirem um crescimento de lucro total por ação de mais de 27% e crescimento de vendas de mais de 15%, números que apontam para uma recuperação sólida dos pandêmicos de baixa em 2020 .

Mas as altas taxas de crescimento, que saíram do que costumava ser uma base muito baixa para muitas empresas, mascaram problemas subjacentes que não são um bom presságio para o futuro. Uma análise fundamental da força de empresas em um dos setores economicamente sensíveis, o setor de viagens e lazer, destaca a tendência.

O setor, que fez grandes empréstimos para sobreviver ao pior da pandemia, deve ter um aumento acentuado na demanda por voos e quartos de hotel no verão, assim como o programa de vacinação começou na primavera. Mas essa expectativa foi quebrada antes Variável delta altamente portátil Do coronavírus que empurrou os casos, hospitalizações e mortes para os níveis observados no inverno e desencorajou as pessoas a deixarem suas casas.

“As maiores empresas públicas de viagens e lazer continuam à beira do precipício”, disse James Gilert, CEO da RapidRatings, uma empresa que avalia as finanças de empresas públicas e privadas.

“Para essas empresas, muita dor vem acontecendo há mais de um ano, impulsionada em grande parte por propriedades vazias, tíquetes não vendidos, confusão contínua sobre fechamentos e políticas de quarentena e otimismo que ainda não atingiu totalmente a realidade.”

Não é apenas o setor de viagens que sente a dor. Muitos setores estão lutando com pressões inflacionárias, problemas da cadeia de abastecimento, fechamento de fronteiras e medidas de quarentena, incluindo automotivo e varejo, ambos os quais viram mudanças significativas na liquidez para passivos correntes de 2019 ao final de 2020.

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“As pessoas precisam monitorar todas as indústrias e empresas dentro delas, para observar se a ‘nova’ liquidez obtida nos últimos quatro ou cinco trimestres pode apoiar ou sustentar as empresas por um período mais longo de tempo”, disse Gilbert.

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mergulho profundo

RapidRatings analisa os dados financeiros de uma empresa e os atribui a um Rating de Saúde Financeira, ou FHR, e a Pontuação de Saúde Básica, ou CHS. O primeiro é uma medida da probabilidade de inadimplência no curto prazo, enquanto o segundo avalia a eficiência de uma empresa ao longo de dois a três anos.

As maiores empresas públicas de viagens e lazer continuam no limite. Para essas empresas, grande parte da dor já dura há mais de um ano, impulsionada em grande parte por propriedades vazias, tíquetes não vendidos, confusão contínua sobre bloqueios e políticas de quarentena e otimismo que ainda não atingiu totalmente a realidade.


– James Gilert, CEO da RapidRatings

Ambos produzem um número em uma escala de 1 a 100, agrupados em categorias com base no risco, como um meio de ajudar um potencial parceiro de negócios, fornecedor ou contraparte a determinar o desempenho da empresa ao longo do tempo. Apenas os dados financeiros são analisados, não o preço das ações ou outros dados de mercado que podem incluir o sentimento do investidor.

Como mostra o gráfico abaixo, uma amostra de empresas que operam no setor de viagens e lazer tinha, em sua maioria, FCFs fortes no final de 2019, antes do início do surto. LUV Southwest Airlines,
-1,80%E
Ele liderou o grupo com um FHR de 91, mas caiu drasticamente para 48 no final do segundo trimestre, colocando-o na categoria de “risco médio” da RapidRatings.

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Da mesma forma, DAL da Delta Air Lines Inc.. ,
-1,18%
O FHR caiu de 87 no final de 2019 para 25 no final do segundo trimestre, colocando-o firmemente na categoria de “alto risco”. Site de viagens online Booking Holdings Inc. BKNG,
+ 0,53%
FHR caiu de 86 para 53. Las Vegas Sands Corp. EU CONTRA,
+ 0,91%
Caiu para 24 no final do segundo trimestre, de 86 no final de 2019.

Fonte: RapidRatings

Os resultados básicos de saúde não foram melhores. A Southwest caiu de 84 para 18, colocada em uma categoria “muito ruim”, delta de 86 para 23, uma categoria “ruim”, registrou 81 para 31, e Las Vegas Sands para 20 de 83, todas com pontuações baixas e altas risco de médio a longo prazo. Marriott International apenas MAR,
-1,95%
Ela foi poupada de uma pontuação de saúde de linha de base ruim, caindo de 78 para 53 no final de 2019, para permanecer na categoria RadpiRatings “média”.

Fonte: RapidRatings

“Embora a temporada de férias possa dar a muitas dessas empresas um aumento na receita, a ressaca será ainda pior no próximo ano se os fundamentos iniciais não mostrarem sinais de melhora além do próximo trimestre”, disse Gilbert.

A crítica é rei

Os números em deterioração vêm depois que as empresas dos setores público e privado foram forçadas a tomar mais empréstimos, estender os vencimentos e fazer o que fosse necessário para obter liquidez de curto prazo no auge dos bloqueios e restrições de movimento em 2020.

O setor de aviação foi atingido quando as viagens foram interrompidas na primavera passada, implorando por um resgate do governo para aumentar a liquidez, que veio com termos onerosos. Algumas companhias aéreas emitiram títulos garantidos por seus programas de fidelidade, já que voos atrasados ​​queimavam dinheiro.

O setor de cruzeiros foi ainda mais prejudicado, quando os Centros ou Centros de Controle e Prevenção de Doenças impuseram fechamentos por mais de um ano, bem como Empresas lutaram com a Flórida em suas políticas para solicitar vacinas COVID-19 para sua tripulação e passageiros.

carnival corp ccl,
-1,61%E
Que teve a menor pontuação de FCF entre as empresas da amostra, ele disse que até o final de 2021, quase 22 meses após o surto de COVID-19 ser declarado pandêmico, a meta era ter 65% da capacidade operacional global de cruzeiros.

Fonte: RapidRatings

No Booking.com, a sobrevivência significava um conjunto de medidas, desde levantar $ 4,1 bilhões em novas dívidas, negociar ajustes na linha de crédito rotativo, atividades de reestruturação, participação em programas de assistência governamental, incluindo programas de apoio salarial, suspensão de recompra de ações, viagens não essenciais, gastos menos em marketing e vendas de investimentos, De acordo com seu relatório anual para 2020, Postado em fevereiro.

“O acesso fácil e barato ao capital forneceu uma assistência incrível para empresas fortes e fracas”, disse Gilbert. “A grande questão é se essas empresas podem se recuperar do choque pandêmico com esse dinheiro ou se vão ficar sem dinheiro antes de estarem saudáveis ​​e quando terão que fazer pagamentos à Piper pelo aumento dos empréstimos e vencimentos de dívidas futuras, eles podem não ser capazes de satisfazer . ”

Esqueça o básico

Um fator que faz a diferença é a quantidade de dinheiro que as empresas arrecadaram em 2020, que agora as ajuda a superar as dificuldades atuais. Por exemplo, a Delta e a Carnival levantaram dinheiro mesmo depois de adicionarem alavancagem, e isso agora lhes dá mais flexibilidade do que Las Vegas Sands.

Todos os três experimentaram quedas acentuadas na receita, queda na lucratividade, oscilação com perdas e alta alavancagem. Mas o Las Vegas Sands experimentou a maior queda no FHR “em parte porque, ao contrário de outros, o aumento da dívida não foi acompanhado pela resiliência causada pelo aumento da liquidez. Os outros dois compraram tempo com seu dinheiro”, disse Gilbert.

Para os investidores, o desempenho de mercado de muitas ações relacionadas a viagens parece amplamente desvinculado dos dados da RapidRatings. Muitos dos pontos baixos da pandemia dobraram em número, mesmo quando os fundamentos mostram que as empresas estão lutando.

As ações da Delta, por exemplo, saltaram cerca de 125% em relação ao preço de fechamento pós-pandemia de US $ 19,19 em 15 de maio de 2020. O analista do Deutsche Bank, Michael Linenberg, recentemente O estoque foi chamado de “Buy Call Catalyst” Antecipando-se ao aumento da demanda por viagens, ele disse que a Delta era um dos “nomes de maior qualidade no setor”.

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Mas, até agora, a confiança do investidor parece estar baseada no que eles acham que vai acontecer, não no que a realidade dos resultados trimestrais e do balanço patrimonial da companhia aérea mostraram.

A Delta relatou um retorno ao lucro líquido do segundo trimestre de $ 652 milhões, o primeiro desde o quarto trimestre de 2019 antes da pandemia, mas o lucro resultou da inclusão de $ 1,5 bilhão em benefícios relacionados aos programas de apoio à folha de pagamento do governo. Excluindo essa vantagem, a Delta realmente registrou um prejuízo líquido ajustado de $ 678 milhões.

O prejuízo líquido ajustado total para o primeiro semestre de 2021 foi de US $ 2,94 bilhões, não muito melhor do que o prejuízo de US $ 3,14 bilhões incorrido no primeiro semestre de 2020, enquanto os pagamentos de dívidas e obrigações de arrendamento financeiro aumentaram durante esses períodos em mais de 80% para chegar a 3,1 dólares. um bilhão.

No entanto, o estoque dobrou, embora a relação dívida / ativo tenha subido para os níveis mais altos vistos desde antes da Delta sair da falência em abril de 2007. Como mostra o gráfico abaixo, o preço das ações e a relação dívida / ativo tendem para se mover em direções opostas.

FactSet, MarketWatch

Annaliese Franke

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