Quando os pombos do Fed se transformam em falcões, torna-se real: Dove Bullard se preocupa com a inflação, arrasta aumentos das taxas para 2022, vê quedas mais rápidas com MBS em meio à ‘ameaça de bolha imobiliária’

“Até agora tudo bem. Mas temos que ser inteligentes aqui, são números grandes.”

de Wolf Richter para Wolf Street.

Uma das grandes pombas do Fed, o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, está fazendo sons “hawkish”, prevendo uma inflação mais alta e retirando o primeiro aumento das taxas para 2022, depois que o Fed retirou seus dois primeiros aumentos de taxas para 2023 na quarta-feira, começando em 2024 novamente em março. As coisas estão fechando rápido aqui. Quando as pombas se transformam em “falcões”, por assim dizer, as coisas ficam reais neste Fed.

Os “falcões” – na verdade, não existem falcões neste Fed, existem apenas pessoas mais ou menos dovish – já falaram e ninguém está prestando atenção. Por exemplo, há mais de um mês, o presidente do Fed de Dallas, Robert Kaplan, mais uma vez apontou para o aumento da inflação e todos os tipos de distorções, inclusive no mercado imobiliário, e pediu a redução das compras de títulos lastreados em hipotecas “mais cedo ou mais tarde”. Naquela época, o homem estranho estava lá fora.

Mas o pombo Bullard chamou a atenção de todos hoje. O Federal Reserve e seu presidente Powell agitaram alguns nervos na quarta-feira Com suas preocupações com a inflação e com a revelação de que, primeiro, houve uma “discussão” formal sobre como e quando as compras de ativos deveriam ser reduzidas, e que a frase “falar sobre redução gradual deve ser descartada”, disse Powell, e que , em segundo lugar, retiraram. Sua previsão mediana para os dois primeiros aumentos de preços é até 2023, a partir de 2024.

Pollard costuma ser mostrado em canais de TV financeiros quando os mercados estão em baixa e ele faz declarações pessimistas que encerram a crise depois. Mas hoje foi um pouco diferente.

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Pollard, que votará no FOMC em 2022, disse à CNBC esta manhã que o FOMC estava “surpreso com a tendência de alta nos últimos seis meses” em termos de crescimento do PIB, mercado de trabalho e inflação.

“Esperávamos um bom ano, uma boa reabertura. Mas este ano é maior do que esperávamos, mais inflação do que esperávamos e acho que é natural que tendamos a apertar um pouco aqui para conter as pressões inflacionárias.” ele disse à CNBC.

“O impulso inflacionário é mais forte do que esperávamos”, disse ele. “3% sobre o núcleo da inflação do PCE, desde quando vimos isso! Há algum risco de alta nisso, com mais reabertura no segundo semestre.”

Então, acho que você pode até ver alguns riscos de alta para as perspectivas de inflação. Mas tudo bem, estávamos visando a inflação acima da meta. Acho que vamos conseguir isso em 2021 e 2022, e vamos chegar perto de 2% da inflação pelo lado da alta, e acho que esse será um bom caminho para a economia dos EUA e ajudará aumentar a inflação no longo prazo. As previsões aumentaram 2%.

“Até agora tudo bem”, disse ele, “mas temos que ser inteligentes aqui, são números grandes.”

Esses são números realmente grandes. Durante os últimos três meses, A inflação aumentou pela taxa mais alta desde o início dos anos 1980.

A previsão de inflação de Bullard, com base nos gastos com consumo pessoal básico, é maior do que a projeção média fornecida pelo Federal Open Market Committee na quarta-feira.

Ele justificou o aumento da taxa de juros até 2022 com suas projeções de inflação. “No final de 2022, você já terá dois anos de inflação de 2,5% a 3%”, disse. “Para mim, isso vai satisfazer nosso novo quadro, onde dissemos que vamos permitir que a inflação fique acima da meta por algum tempo e, a partir daí, podemos reduzir a inflação para 2% no próximo horizonte.”

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Ao reduzir as compras de ativos, Bullard disse que pode ser a favor de uma redução mais rápida nas compras de MBS. “Não precisamos estar em títulos lastreados em hipotecas com um mercado imobiliário em expansão e até mesmo uma bolha imobiliária ameaçada aqui, de acordo com algumas pessoas”, disse ele. Foi o que o falcão Kaplan do Fed disse há um mês.

“Portanto, não queremos voltar ao jogo da bolha imobiliária. Isso nos causou muita angústia nos anos 2000.” Ele ficaria “um pouco preocupado com a alimentação na espuma da caixa que parece estar se desenvolvendo”.

E eles podem não diminuir no piloto automático, ao contrário da última vez. “Desta vez, quero dizer, dê uma olhada nesses dados”, disse ele. “Veja o tamanho de todos esses números [$8 trillion as of Wednesday] E como tudo era instável. Acho que teremos que ser mais dependentes do estado do que no passado. ”

A discussão oficial sobre como e quando reduzir as compras de ativos começou na quarta-feira – Powell já disse isso. Powell indicou repetidamente que o Fed encerrará o QE antes de começar a aumentar as taxas, assim como fez da última vez, quando o QE terminou no final de 2014 e os aumentos nas taxas começaram em dezembro de 2015.

Mas existe uma grande diferença. Da última vez, a inflação foi relativamente benigna. A medida do Fed, o PCE primário, estava em torno de 1,5%, bem abaixo da meta do Fed de 2%. O Fed ainda encerrou a flexibilização quantitativa e um ano depois começou a aumentar as taxas de juros. Os principais gastos com consumo pessoal não atingiram a meta de 2% do Fed até 2018, quando o Fed já havia começado o aperto quantitativo (QT, o oposto de flexibilização quantitativa).

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Agora, a base PCE é de 3,1%, o maior nível desde 1992, e o ritmo nos últimos dois meses tem sido Muito mais alto e o mais quente desde os anos 80. Aqui está o que vemos agora: o cronograma para encerrar o QE e aumentar as taxas de juros está se estreitando.

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Annaliese Franke

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