mar ltda.Bolsa de Valores de Nova York: SE) continua a diminuir à medida que os investidores se preocupam cada vez mais com a fraqueza no negócio de videogames e temem uma fraqueza futura no negócio de comércio eletrônico em meio a um cenário econômico fraco. vi o último trimestre O relatório SE geralmente dificulta o crescimento da receita, mas à custa da deterioração da lucratividade. O SE continua sendo uma ideia de alto risco devido ao seu maior grau de queima de caixa, mas a empresa tem um balanço patrimonial rico em caixa e está melhorando a lucratividade nos principais mercados de comércio eletrônico. A ação parece altamente comprável depois de cair 80% dos máximos de todos os tempos – iniciei uma pequena posição e pretendo mantê-la a longo prazo.

SE . preço da ação

Depois de atingir um pico próximo a US$ 373 por ação, o SE caiu 80%, sendo negociado a cerca de US$ 77 por ação.

Cobri o SE pela última vez em março, quando o classifiquei como uma compra à custa da avaliação. Desde então, as ações caíram mais 30% desde então.

Principais métricas para ações SE

No último trimestre, a SE reportou um crescimento de receita de 64% ano a ano.

Podemos ver abaixo que ele conseguiu compensar a fraqueza no negócio de entretenimento digital (“DE” – negócio de videogames) com força no negócio de comércio eletrônico (“EC”) e tecnologia financeira (“DFS”).

Seu negócio de entretenimento digital, liderado por seu jogo de sucesso Garena Free Fire, continua a diminuir sua base de usuários.

Essa redução reduziu o EBITDA ajustado em 40% para US$ 431 milhões, o que, por sua vez, reduziu o EBITDA ajustado total de US$ 88,1 milhões para US$ 509,9 milhões negativos.

A SE continua a gerar ganhos ajustados positivos para depreciação e amortização por pedido no Sudeste Asiático e em Taiwan antes dos custos da sede neste ano e lucratividade semelhante, mas após os custos da sede até o final do próximo ano. No geral, a perda de EBITDA ajustado por pedido foi de US$ 0,40 – ligeiramente superior aos US$ 0,38 por pedido do ano passado devido ao forte investimento em novos mercados como o Brasil. Suspeito que as melhorias na lucratividade do comércio eletrônico não serão capazes de compensar totalmente o declínio na lucratividade do entretenimento digital. No entanto, a SE entrou nessa tempestade com um forte balanço patrimonial com quase US$ 9 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo.

Incluindo investimentos e dívidas de longo prazo, a SE tinha US$ 6 bilhões em caixa líquido no final do trimestre – abaixo dos US$ 7,7 bilhões no trimestre seguinte. Devido à incerteza econômica, a SE aumentou sua faixa de orientação de receita de comércio eletrônico para US$ 8,5 bilhões no limite inferior.

As ações do SE estão desvalorizadas?

Os analistas de Wall Street continuam otimistas com as ações, com uma média de 4,48 de 5 classificações de compra.

Abaixo, podemos ver que o preço-alvo médio de US$ 139,69 por ação é uma queda significativa em relação ao preço-alvo anterior de mais de US$ 300 por ação abaixo do ano passado.

A ação SE é uma compra, venda ou retenção?

Houve resmungos de que o mercado atual é adequado apenas para ações que geram receita GAAP positiva. Continuo a desconsiderar esse sentimento, apesar de reconhecer o potencial de fraqueza econômica no curto prazo. O forte balanço patrimonial da SE deve ser suficiente para enfrentar a tempestade – observo que, mesmo que o EBITDA ajustado do entretenimento digital seja totalmente eliminado, a SE ainda deve ser capaz de financiar cerca de dois anos de perdas com caixa líquido disponível. A SE continua a ser a líder de e-commerce dominante no Sudeste Asiático e está conquistando solidamente participação de mercado em novos mercados como o Brasil – embora com taxas de perda significativas. Novamente eu estimo SE com base na soma do processo de peças. Anteriormente, a empresa previu US$ 1,8 bilhão em EBITDA ajustado para o negócio de videogames. Agora estou ajustando minha estimativa para US$ 1 bilhão – o que representa um declínio acentuado em relação aos US$ 2,8 bilhões produzidos em 2021. Novamente aplicando o multiplicador de EBITDA de 5 vezes, chegamos a uma avaliação de US$ 5 bilhões para este segmento de negócios. Para o negócio de comércio eletrônico, o SE gera US$ 8,9 bilhões em receita pela metade. Presumo que a empresa atinja apenas US$ 8 bilhões e esteja gerando margens líquidas de longo prazo de 10%. Assumindo 1x PEG e crescimento de 40% em 2023, o negócio de comércio eletrônico pode valer US$ 32 bilhões. A SE espera receita de US$ 1,3 bilhão para seus negócios de serviços financeiros digitais. Supondo margens de longo prazo de 30%, 1x PEG e crescimento de 40% em 2023 para serviços financeiros digitais, posso alocar uma avaliação de US$ 15,6 bilhões. No total, chegamos a uma avaliação de US$ 52,6 bilhões. A ação está sendo negociada atualmente com uma avaliação de US$ 42 bilhões, indicando um potencial de valorização de 25%. Observo que isso ocorre apesar de rebaixar minhas estimativas e aplicar uma proporção conservadora de 1x PEG. Na verdade, posso ver que o SE está finalmente obtendo uma proporção de PEG de 1,5x a 2,0x, indicando uma vantagem adicional de 50% a 100% apenas do dimensionamento múltiplo. Além disso, o SE pode ser capaz de manter suas altas taxas de crescimento por mais tempo do que o esperado. O principal risco aqui continua sendo a alta queima de caixa. Pode-se dizer que SE está preso entre um martelo e uma bigorna. Se ele continuar a pressionar o forte crescimento, poderá queimar seu saldo de caixa a níveis perigosos. Se, em vez disso, pretende economizar dinheiro, seu motor de crescimento pode desacelerar. Apesar da queda de 80% desde os máximos de todos os tempos, espero que as ações permaneçam muito voláteis. Embora eu possa ver que a ação ganha um perfil de risco mais baixo e um índice P/L mais alto porque melhora suas margens de lucro, isso ainda pode demorar muitos anos. Eu ainda classificaria SE como uma negociação longa, mas tenha cuidado, pois continua sendo uma história de alto risco, pois o caminho para a lucratividade é menos claro aqui. Comprei uma mini posição como parte da cesta de queda de ações técnica oferecida aos assinantes.