Muitos economistas esperam que os Estados Unidos sofram uma recessão no ano passado. Economistas entrevistados Jornal de Wall Street No final de 2022, as probabilidades de uma recessão foram estimadas em 63%. A lógica prevalecente era que a Fed aumentaria demasiado as taxas de juro, o que levaria a uma redução significativa dos gastos que se traduziria num elevado desemprego e numa contracção económica.

Em vez disso, a economia permaneceu forte em 2023, apesar dos fortes aumentos das taxas de juro e da inflação mais elevada. Na verdade, o crescimento económico acelerou no ano passado, apoiado por fortes (embora mais lentos) aumentos nos gastos dos consumidores e no investimento empresarial. Atualmente, espera-se que a economia se expanda a uma taxa anual de 2,9% no primeiro trimestre de 2024, superior à média de 10 anos de 2,5%.

Em suma, os receios de uma recessão desapareceram. Muitos economistas acreditam agora que a Fed irá mover o ponteiro e ter uma aterragem suave, o que significa que os decisores políticos irão domar a inflação sem provocar uma recessão. citações Morgan Stanley “A economia dos EUA está em alta, com quase todos os dados confirmando uma aterrissagem suave”, disseram analistas.

No entanto, o mercado do Tesouro – uma ferramenta de previsão de recessão com um registo quase perfeito – ainda soou o seu alarme mais terrível em décadas. As recessões geralmente coincidiram com um declínio significativo… Standard & Poor’s 500. Aqui está o que os investidores devem saber.

Os títulos do Tesouro previram recessões anteriores com precisão quase perfeita

Os títulos do Tesouro dos EUA são títulos de dívida emitidos pelo governo. Eles pagam uma taxa de juros fixa até a data de vencimento, momento em que o detentor do título recebe o principal de volta. A taxa de juros (ou rendimento) é geralmente mais alta nos títulos de longo prazo do que nos títulos de curto prazo. Portanto, a curva de rendimentos geralmente se inclina para cima e para a direita.

No entanto, a curva de rendimentos inverte-se (começa em alta e desce conforme apropriado) quando as obrigações de longo prazo pagam menos do que as obrigações de curto prazo. Isto pode acontecer durante períodos de incerteza económica. Alguns investidores protegem-se contra o risco de recessão através da compra de obrigações de longo prazo para obter retornos garantidos durante um longo período de tempo. A procura por essas obrigações de longo prazo faz com que os preços subam e os rendimentos caiam.

Por exemplo, o Tesouro a 10 anos paga atualmente menos do que o Tesouro a 3 meses, o que significa que parte da curva de rendimentos está invertida. O que torna isto digno de nota é a precisão quase perfeita com que estas obrigações previram recessões anteriores. Especificamente, uma inversão entre os rendimentos do Tesouro a 10 anos e a três meses precedeu todas as recessões desde 1969, com apenas um falso positivo em meados da década de 1960.

Os títulos do Tesouro estão fazendo algo que os investidores não viam há décadas

O gráfico abaixo lista a data de início de cada inversão da curva de rendimento envolvendo as notas do Tesouro de 10 anos e 3 meses desde o final da década de 1960, e a data de início das recessões subsequentes. O gráfico também mostra a quantidade de tempo decorrido entre os dois eventos.

Fonte de dados: Federal Reserve Bank de Nova York, National Bureau of Economic Research. O gráfico acima mostra a relação entre as recessões dos EUA e as inversões da curva de rendimentos envolvendo títulos do Tesouro de 10 anos e 3 meses.

Os rendimentos do Tesouro a 10 anos e a 3 meses inverteram-se antes de cada recessão desde 1969, com não mais de 16 meses entre a inversão e a recessão subsequente. Para contextualizar, o actual golpe de Estado começou há 15 meses, em Novembro de 2022, o que implica que os Estados Unidos poderão entrar em recessão no final do próximo mês.

Há outro ponto que os investidores devem levar em consideração. A atual inversão da curva de rendimentos foi mais acentuada em maio de 2023, quando o spread de rendimento médio (rendimento do Tesouro de 10 anos menos rendimento do Tesouro de 3 meses) caiu para -1,71%. A curva de rendimentos não se inverteu acentuadamente desde Junho de 1981, quando o spread médio dos rendimentos foi de -2,04%.

A curva ficou achatada desde maio de 2023. O spread de rendimento médio foi de -1,3% em janeiro de 2024, mas ainda representa a leitura mais baixa desde agosto de 1981, quando o spread de rendimento médio foi de -1,43%. Neste contexto, os Tesouros estão a fazer algo que os investidores não viam há décadas. Na verdade, uma publicação no blogue do Federal Reserve Bank de St. Louis diz que “a probabilidade implícita de recessão seria elevada sem precedentes se o resultado fosse um falso positivo”.

As ações normalmente caem acentuadamente durante as recessões, mas tendem a subir acentuadamente antes do fim das recessões

O S&P 500 é normalmente visto como uma referência para o mercado de ações mais amplo dos EUA. Desde a sua criação em 1957, a economia dos EUA passou por dez recessões, durante as quais o índice S&P 500 caiu em média 31%. Por outras palavras, se a economia entrar em recessão este ano, a história diz que o mercado bolsista sofrerá um grande declínio.

Isto pode parecer muito preocupante, mas os investidores devem evitar vender as suas ações. Na verdade, o curso de ação mais sensato é permanecer investido e continuar comprando boas ações com avaliações razoáveis. Digo isso por três razões. Primeiro, o mercado obrigacionista esteve errado no passado. Os rendimentos das notas do Tesouro a 10 anos e 3 meses mudaram em Janeiro de 1966, mas este evento não foi imediatamente seguido por uma recessão. A actual inversão da curva de rendimentos, embora grave, pode ser outro falso positivo.

Em segundo lugar, mesmo que a economia esteja em recessão, os investidores que vendem não saberão quando comprar novamente. O S&P 500 normalmente se recupera cerca de quatro ou cinco meses antes do fim de uma recessão, e o índice tem historicamente retornado uma média de 30% entre o seu ponto mais baixo e o fim de uma recessão, de acordo com C. B. Morgan Chase. Os investidores que tentarem sincronizar o mercado provavelmente perderão alguns desses ganhos.

Terceiro, apesar de várias recessões desde 1994, o S&P 500 registou um retorno anual de 10,3% nas últimas três décadas. Os investidores poderão obter retornos semelhantes nas próximas três décadas, mesmo que a economia sofra uma recessão este ano. Mas qualquer tentativa de cronometrar o mercado pode sair pela culatra, preparando os investidores para um desempenho inferior a longo prazo.